조광피혁 (004700) 가치투자 분석

60,400원 · 가죽·신발 · 분석일 2026.06.23

“매출 감소에도 안정적 재무구조와 현금흐름 유지, 그러나 성장성과 밸류에이션 부담이 따르는 기업.”

기업 개요

조광피혁은 가죽·신발 업종에 속하는 기업으로, 오랜 업력을 바탕으로 피혁 제조 및 판매 사업을 영위하고 있습니다. 최근 보고된 매출은 979억 원 수준으로, 전년 대비 약 22.7%의 매출 감소를 기록하며 어려운 사업 환경을 겪고 있습니다. 다만, 이러한 외형 축소 속에서도 9.0%의 영업이익률을 달성하여 일정 수준의 수익성은 유지하고 있습니다. 주요 사업 영역에서 꾸준히 활동하며 산업 내 입지를 다져온 것으로 보입니다.

평가표 — 버핏식 7개 기준

항목	수치	판정
경제적 해자	사람 보강 필요	➖
ROE (3년 평균)	2.1%	❌
오너이익(FCF)	116억 (흑자 3/3년)	✅
이익 일관성	적자 없음	✅
재무 안정성	14.6%	✅
PER	34.9배	❌
PBR	0.7배	✅

자동 6개 중 4개 충족

경제적 해자(정성)는 통과 종목에 한해 별도 보강합니다.

재무 하이라이트

연도	매출	영업이익	순이익	영업이익률
3년 전	1,266억	63억	90억	5.0%
2년 전	902억	72억	126억	8.0%
최근	979억	88억	115억	9.0%

매출 · 영업이익 추이

동종업계 비교 — 가죽·신발 (5개 종목)

같은 업종 중앙값과 비교한 상대 위치입니다.

지표	조광피혁	업종 중앙값	평가
ROE	2.1%	4.3%	열위
PER	34.9배	6.3배	고평가
PBR	0.7배	0.5배	고평가
영업이익률	9%	9.3%	열위

투자 포인트 · 리스크

✅ 투자 포인트

현금창출력(FCF) — FCF 116억 (흑자 3/3년)
이익 안정성 — 적자 없음
재무 건전성 — 부채비율 14.6%
자산 대비 주가(PBR) — PBR 0.7배

⚠️ 리스크

수익성(ROE) — ROE 2.1%
이익 대비 주가(PER) — PER 34.9배

3개년 추이

ROE 추이 (합격선 15%)

잉여현금흐름(FCF) 추이

상세 분석

① 수익성 — 조광피혁의 최근 매출액은 979억 원으로 전년 대비 22.7% 감소하며 외형 축소를 겪었으나, 9.0%의 영업이익률을 달성하여 매출 하락 속에서도 수익성 관리 능력은 유지하는 모습입니다. 그러나 3개년 평균 ROE가 2.1%로 업종 중앙값 4.3% 대비 낮아, 자기자본 대비 이익 창출 효율성은 개선이 필요해 보입니다. 이는 매출 감소가 지속될 경우 전반적인 수익성 지표에 더 큰 압박을 줄 수 있음을 시사합니다.

② 현금흐름 — 조광피혁은 지난 3년간 34억, 277억, 116억 원의 잉여현금흐름(FCF)을 기록하며 꾸준히 현금을 창출해왔습니다. 이는 영업활동을 통해 벌어들인 현금으로 투자 및 재무활동에 필요한 자금을 충당하고도 여유가 있음을 보여줍니다. 비록 최근 FCF가 이전 최고치 대비 감소했으나, 여전히 안정적인 수준의 현금 창출 능력을 유지하고 있습니다. 이러한 꾸준한 FCF는 기업의 재무적 유연성을 확보하고 향후 투자 여력을 제공하는 긍정적인 요소입니다.

③ 안정성 — 조광피혁은 14.6%라는 매우 낮은 부채비율을 기록하여 탁월한 재무 건전성을 자랑합니다. 이는 차입금 의존도가 극히 낮고 자기자본을 기반으로 한 안정적인 자금 구조를 갖추고 있음을 의미합니다. 업종 중앙값이 제시되지 않았으나, 절대적으로 낮은 부채비율은 외부 환경 변화에 대한 방어력을 높이는 중요한 요소입니다. 이처럼 견고한 재무 구조는 기업의 장기적인 생존력을 뒷받침하는 핵심적인 강점으로 판단됩니다.

④ 밸류에이션 — 조광피혁의 현재 PER은 34.9배로 업종 중앙값 6.3배와 비교할 때 상당히 높은 수준에 있습니다. 이는 현재의 이익 대비 주가가 고평가되어 있을 가능성을 시사하며, 투자자들의 높은 기대치 또는 낮은 이익 규모를 반영할 수 있습니다. 반면 PBR은 0.7배로 업종 중앙값 0.5배와 크게 차이나지 않으며, 자기자본 대비로는 상대적으로 낮은 평가를 받고 있습니다. 높은 PER과 더불어 낮은 ROE(2.1% vs 업종 중앙값 4.3%)를 고려할 때, 현재 밸류에이션은 수익성에 비해 다소 부담스러운 수준으로 해석될 수 있습니다.

결론

조광피혁은 최근 매출 감소와 낮은 ROE에도 불구하고, 매우 낮은 부채비율과 꾸준한 잉여현금흐름을 바탕으로 견고한 재무적 안정성을 유지하고 있습니다. 다만, 업종 평균 대비 높은 PER과 부진한 매출 성장은 향후 주가에 대한 밸류에이션 부담 요인으로 작용할 수 있습니다. 따라서 기업의 장기적인 가치 평가를 위해서는 매출 성장세 회복 여부와 수익성 개선 노력이 중요하게 작용할 것으로 판단됩니다.

자주 묻는 질문

Q. 조광피혁의 ROE는 얼마인가요?

최근 3년 평균 ROE는 2.1%입니다. 조광피혁의 최근 매출액은 979억 원으로 전년 대비 22.7% 감소하며 외형 축소를 겪었으나, 9.0%의 영업이익률을 달성하여 매출 하락 속에서도 수익성 관리 능력은 유지하는 모습입니다. 그러나 3개년 평균 ROE가 2.1%로 업종 중앙값 4.3% 대비 낮아, 자기자본 대비 이익 창출 효율성은 개선이 필요해 보입니다. 이는 매출 감소가 지속될 경우 전반적인 수익성 지표에 더 큰 압박을 줄 수 있음을 시사합니다.

Q. 조광피혁은(는) 저평가 상태인가요?

PER 34.9배, PBR 0.7배 기준입니다. 조광피혁의 현재 PER은 34.9배로 업종 중앙값 6.3배와 비교할 때 상당히 높은 수준에 있습니다. 이는 현재의 이익 대비 주가가 고평가되어 있을 가능성을 시사하며, 투자자들의 높은 기대치 또는 낮은 이익 규모를 반영할 수 있습니다. 반면 PBR은 0.7배로 업종 중앙값 0.5배와 크게 차이나지 않으며, 자기자본 대비로는 상대적으로 낮은 평가를 받고 있습니다. 높은 PER과 더불어 낮은 ROE(2.1% vs 업종 중앙값 4.3%)를 고려할 때, 현재 밸류에이션은 수익성에 비해 다소 부담스러운 수준으로 해석될 수 있습니다.

Q. 조광피혁의 재무는 안정적인가요?

부채비율은 14.6%입니다. 조광피혁은 14.6%라는 매우 낮은 부채비율을 기록하여 탁월한 재무 건전성을 자랑합니다. 이는 차입금 의존도가 극히 낮고 자기자본을 기반으로 한 안정적인 자금 구조를 갖추고 있음을 의미합니다. 업종 중앙값이 제시되지 않았으나, 절대적으로 낮은 부채비율은 외부 환경 변화에 대한 방어력을 높이는 중요한 요소입니다. 이처럼 견고한 재무 구조는 기업의 장기적인 생존력을 뒷받침하는 핵심적인 강점으로 판단됩니다.

Q. 조광피혁은(는) 버핏식 기준에 부합하나요?

7개 기준 중 자동 평가 4/6개를 충족합니다. 조광피혁은 최근 매출 감소와 낮은 ROE에도 불구하고, 매우 낮은 부채비율과 꾸준한 잉여현금흐름을 바탕으로 견고한 재무적 안정성을 유지하고 있습니다. 다만, 업종 평균 대비 높은 PER과 부진한 매출 성장은 향후 주가에 대한 밸류에이션 부담 요인으로 작용할 수 있습니다. 따라서 기업의 장기적인 가치 평가를 위해서는 매출 성장세 회복 여부와 수익성 개선 노력이 중요하게 작용할 것으로 판단됩니다.

Q. 조광피혁의 매출과 영업이익률은 어떤가요?

최근 매출은 979억, 영업이익률은 9.0%입니다. 최근 3년 매출은 -22.7% 변동했습니다.

Q. 조광피혁은(는) 동종업계 대비 어떤가요?

가죽·신발 업종(5개 종목) 중앙값과 비교하면 ROE는 열위, PER은 고평가, PBR은 고평가 구간입니다.

“나는 7피트 장애물을 넘으려 하지 않는다. 넘기 쉬운 1피트 장애물을 찾는다.” — 워런 버핏

※ 본 글은 공개된 재무 데이터를 정해진 기준으로 분석한 자료이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.