서연 (007860) 가치투자 분석

8,210원 · 은행·금융 · 분석일 2026.06.23

“서연은 매출 성장에도 불구하고 지속적인 현금 유출과 저평가 지표를 보이는 지주회사입니다.”

기업 개요

서연은 주요 자회사를 통해 사업을 영위하는 지주회사입니다. 최근 연간 4.9조 원의 매출을 기록하며 전년 대비 22.3%의 높은 성장세를 보였습니다. 이는 시장 내 사업 확장을 위한 노력의 결과로 해석될 수 있습니다. 회사는 지주사로서 자회사들의 실적을 통해 전반적인 성과를 결정하는 구조를 가집니다.

평가표 — 버핏식 7개 기준

항목	수치	판정
경제적 해자	사람 보강 필요	➖
ROE (3년 평균)	12.7%	❌
오너이익(FCF)	-835억 (흑자 0/3년)	❌
이익 일관성	적자 없음	✅
재무 안정성	128.2%	❌
PER	2.1배	✅
PBR	0.1배	✅

자동 6개 중 3개 충족

경제적 해자(정성)는 통과 종목에 한해 별도 보강합니다.

재무 하이라이트

연도	매출	영업이익	순이익	영업이익률
3년 전	4.0조	2,569억	2,114억	6.4%
2년 전	4.5조	2,419억	2,257억	5.4%
최근	4.9조	1,996억	938억	4.1%

매출 · 영업이익 추이

동종업계 비교 — 은행·금융 (72개 종목)

같은 업종 중앙값과 비교한 상대 위치입니다.

지표	서연	업종 중앙값	평가
ROE	12.7%	6.8%	우위
PER	2.1배	6.3배	저평가
PBR	0.1배	0.4배	저평가
영업이익률	4.1%	6.8%	열위

투자 포인트 · 리스크

✅ 투자 포인트

이익 안정성 — 적자 없음
이익 대비 주가(PER) — PER 2.1배
자산 대비 주가(PBR) — PBR 0.1배

⚠️ 리스크

수익성(ROE) — ROE 12.7%
현금창출력(FCF) — FCF -835억 (흑자 0/3년)
재무 건전성 — 부채비율 128.2%

3개년 추이

ROE 추이 (합격선 15%)

잉여현금흐름(FCF) 추이

상세 분석

① 수익성 — 최근 영업이익률은 4.1%로, 업종 중앙값인 6.8% 대비 낮은 수준을 기록하고 있습니다. 하지만 3개년 평균 ROE는 12.7%로, 업종 중앙값 6.8%를 상회하며 자본 효율성 측면에서는 양호한 모습을 보여줍니다. 이는 주력 사업 부문의 이익률 개선이나 자본 활용 효율성 제고 노력이 필요함을 시사합니다.

② 현금흐름 — 서연의 최근 3개년 자유현금흐름(FCF)은 지속적으로 마이너스를 기록하며 유출이 발생했습니다. 각각 -179억 원, -910억 원, -835억 원으로, 사업 운영에 필요한 자금을 외부 조달하거나 내부 유보 자금으로 충당하고 있음을 의미합니다. 이는 미래 성장을 위한 투자 활동의 결과일 수 있으나, 지속적인 마이너스 FCF는 재무 건전성 및 유동성 관리에 대한 주의를 요구합니다.

③ 안정성 — 부채비율은 128.2%로, 일반적인 수준에서 관리되고 있는 것으로 보입니다. 이는 차입금을 활용한 사업 확장이나 투자 활동이 이루어지고 있음에도 재무 구조가 과도하게 불안정하지 않음을 나타냅니다. 다만, 지속적인 마이너스 FCF와 함께 부채비율을 면밀히 관찰하며, 향후 현금 흐름 개선을 통한 부채 상환 능력 확보가 중요합니다.

④ 밸류에이션 — 서연의 PER은 2.1배, PBR은 0.1배로, 업종 중앙값인 PER 6.3배와 PBR 0.4배 대비 현저히 낮은 수준에 거래되고 있습니다. PBR 0.1배는 기업의 순자산 가치 대비 시장 평가가 극도로 낮음을 시사하며, 이는 주어진 '은행·금융' 업종의 특성상 이례적인 수치로 보입니다. 이러한 극심한 저평가는 시장이 기업의 내재가치 대비 큰 폭의 할인을 적용하거나, 지주회사 구조나 특정 사업 리스크를 반영하고 있을 가능성이 있습니다.

결론

서연은 높은 매출 성장률과 양호한 ROE를 기록하며 사업 확장 노력을 지속하고 있습니다. 다만, 낮은 영업이익률과 지속적인 마이너스 자유현금흐름은 재무적 주의가 필요한 부분입니다. 현재 극도로 낮은 밸류에이션 지표는 기업에 대한 시장의 우려를 반영하거나, 혹은 상당한 저평가 상태에 놓여 있음을 시사하므로, 현금흐름 개선 및 수익성 제고 방안에 대한 면밀한 검토가 필요합니다.

자주 묻는 질문

Q. 서연의 ROE는 얼마인가요?

최근 3년 평균 ROE는 12.7%입니다. 최근 영업이익률은 4.1%로, 업종 중앙값인 6.8% 대비 낮은 수준을 기록하고 있습니다. 하지만 3개년 평균 ROE는 12.7%로, 업종 중앙값 6.8%를 상회하며 자본 효율성 측면에서는 양호한 모습을 보여줍니다. 이는 주력 사업 부문의 이익률 개선이나 자본 활용 효율성 제고 노력이 필요함을 시사합니다.

Q. 서연은(는) 저평가 상태인가요?

PER 2.1배, PBR 0.1배 기준입니다. 서연의 PER은 2.1배, PBR은 0.1배로, 업종 중앙값인 PER 6.3배와 PBR 0.4배 대비 현저히 낮은 수준에 거래되고 있습니다. PBR 0.1배는 기업의 순자산 가치 대비 시장 평가가 극도로 낮음을 시사하며, 이는 주어진 '은행·금융' 업종의 특성상 이례적인 수치로 보입니다. 이러한 극심한 저평가는 시장이 기업의 내재가치 대비 큰 폭의 할인을 적용하거나, 지주회사 구조나 특정 사업 리스크를 반영하고 있을 가능성이 있습니다.

Q. 서연의 재무는 안정적인가요?

부채비율은 128.2%입니다. 부채비율은 128.2%로, 일반적인 수준에서 관리되고 있는 것으로 보입니다. 이는 차입금을 활용한 사업 확장이나 투자 활동이 이루어지고 있음에도 재무 구조가 과도하게 불안정하지 않음을 나타냅니다. 다만, 지속적인 마이너스 FCF와 함께 부채비율을 면밀히 관찰하며, 향후 현금 흐름 개선을 통한 부채 상환 능력 확보가 중요합니다.

Q. 서연은(는) 버핏식 기준에 부합하나요?

7개 기준 중 자동 평가 3/6개를 충족합니다. 서연은 높은 매출 성장률과 양호한 ROE를 기록하며 사업 확장 노력을 지속하고 있습니다. 다만, 낮은 영업이익률과 지속적인 마이너스 자유현금흐름은 재무적 주의가 필요한 부분입니다. 현재 극도로 낮은 밸류에이션 지표는 기업에 대한 시장의 우려를 반영하거나, 혹은 상당한 저평가 상태에 놓여 있음을 시사하므로, 현금흐름 개선 및 수익성 제고 방안에 대한 면밀한 검토가 필요합니다.

Q. 서연의 매출과 영업이익률은 어떤가요?

최근 매출은 4.9조, 영업이익률은 4.1%입니다. 최근 3년 매출은 22.3% 변동했습니다.

Q. 서연은(는) 동종업계 대비 어떤가요?

은행·금융 업종(72개 종목) 중앙값과 비교하면 ROE는 우위, PER은 저평가, PBR은 저평가 구간입니다.

“나는 7피트 장애물을 넘으려 하지 않는다. 넘기 쉬운 1피트 장애물을 찾는다.” — 워런 버핏

※ 본 글은 공개된 재무 데이터를 정해진 기준으로 분석한 자료이며, 특정 종목의 매수·매도를 권유하지 않습니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.